中美谈判结束，债市投资风向如何锚定？| 债市佳见

（转自：金斧子财富）

金融市场波澜起伏，债券资产的投资价值日趋关键。面对当下的不确定性，如何才能从增量信息中精准把握市场动态？如何能够更好地判断后市的投资方向？

每周我们将聚焦最新的债券市场动态，探讨如何在低利率环境下为您的资产配置构筑防线。「债市佳见」将与您一起，周周同行，洞察债市风云，把握财富稳健增长的每一次机会。

]article_adlist-->

2025年二季度以来，中美关税政策经历了从博弈升级到谈判缓和的周期性转换。5月12日日内瓦会谈达成的关税互降协议超出市场预期，双方将对等关税降低115%。

6月9日开启的伦敦谈判仍聚焦关税、科技和稀土等核心议题，谈判预期偏积极，今日谈判结束，双方达成“落实框架”，风险资产普遍上涨。

在此背景下，10年期国债收益率由3月中旬的高点“一步到位”后，近2个月基本处于震荡走势。当关税政策对债市的边际影响逐步弱化，投资者需将视角转向哪些核心变量？

图：关税政策对债市的边际影响逐渐弱化

一、关税博弈，债市从避险到再定价

1. 关税冲击初期的避险驱动

4月关税博弈升级阶段，市场风险偏好骤降，债市成为避险资金的“避风港”。数据显示，4月初债券收益率快速下行，10年期国债收益率在4月7日当天一度下行至1.63%，反映出市场对经济下行的担忧。

图：4月7日“对等关税”落地当天各类资产表现

数据来源：wind

 2. 日内瓦协议后的预期修正

而5月12日中美联合声明发布后，市场迅速对关税缓和作出反应：10年期国债收益率单日上行5BP左右至1.69%。这一调整主要源于两方面：一是关税缓和后经济基本面相较预期略有改善，出口链压力减轻可能提振企业盈利；二是宽松货币政策已于5月初落地，市场已有所定价。与此同时，股债跷跷板效应显现，上证指数当日上涨0.82%，国债期货则全线下跌，30年期主力合约跌幅超1.3%。

 图：5月12日日内瓦会谈超预期后各类资产表现

数据来源：wind

3. 伦敦谈判前的震荡格局

进入6月，市场对新一轮谈判的博弈升温，但这一阶段，市场在等待谈判结果的同时，开始重新定价评估经济数据及资金面情况。

二、谈判过后，债市方向怎么看？

5月部分经济数据公布，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%，表明目前内需仍然疲软。对于债市而言，主要需要关注两大核心点：

图：5月份CPI同比下降0.1%

数据来源：国家统计局

图：5月份PPI同比下降3.3%

数据来源：国家统计局

一是关税缓和后，出口链修复对于经济的拉动力度，若后续出口数据超预期，则可能会对债市带来一定压制。

二是央行目前对于资金面的调控力度加强，针对央行后续的操作需要关注其是否会“择机重启买卖国债”，市场普遍预计央行将在政府债发行高峰期重启该操作。

整体来看，关税政策反复对债市的投资逻辑影响在逐渐减弱。中长期而言，经济弱复苏与政策宽松周期仍是债市的核心支撑。

免责声明

本公众号所刊载内容仅供参考，不应赖以作为预测、研究、宣传材料或投资建议，亦不构成提供或赖以作为会计、法律或税务建议。本公众号所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证这些数据、信息、资料等内容的准确性、时效性和完整性，亦不会为这些数据、信息、资料等内容承担任何责任。读者须全权自行决定是否依赖本公众号提供的信息。市场有风险，投资需谨慎。本公众号所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述。前瞻性陈述的标志性词语包括“预期”、“应”、“估计”、“可能”、“会”、“将”、“相信”、“将来”、“计划”以及类似表达。前瞻性陈述通常涉及不可控风险及不确定性因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述的预期结果完全不符。任何人需审慎考虑风险及不确定性因素，不可完全依赖前瞻性陈述。本公众号声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公众号均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。

金斧子基金旗下品牌（小金掌上、小金掌、小金伴投、小金财赋）

]article_adlist--> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP